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季节因素或继续推高2月CPI利率产品重交易轻配置

2019-08-14 17:11:17来源:励志吧0次阅读

  和讯特约

宏观——工业小幅回落,购进价格劲升:1月份PMI小幅回落,对应的1月份GDP同比小幅回落至10.7%,为自8月份以来GDP连续实现两位数增长,预计1月工业同比增速降至17%左右。PMI购进价格与CPI环比的反弹趋势较为一致,生产加速复苏和存货周期继续上升,将继续推动工业及消费品价格上行,显性化趋势将愈加明显。

货币政策——物价先行指数显著回升:上周发行利率继续持平,与我们前周的报告观点相一致,主要原因是1月份CPI回落以及窗口指导下的信贷迅猛扩张趋势得到抑制。我们预计下周央票发行利率将会继续持平,节前央行公开市场操作仍将会继续维持小幅净投放。央行公布《09年度形势分析》,4季度存货指数连续回升,工业企业利润持续改善;内外需加速回暖,居民就业预期持续好转,企业商品与价格加速回升;央行用工业增加值测算的经济一致指数和先行指数,在4季度显著回升,央行测算的物价一致指数已经触底反弹,物价先行指数加速上扬。

市场——央票利率续平,收益率继续下行:上周10年固息和浮息同时发行,浮息债认购更胜一筹;中债净价总指数涨0.31%,各债券资产净价均上涨;国债金融债多数期限率下行,4~10年期国债收益率平均降8BP,1~10年期政策性金融债收益率平均降7BP,1年期A~AAA级短融与央票利差各升3BP;节前流动性充裕,短币市场利率继续回落。

一周展望——季节因素或继续推高2月CPI,利率产品重交易轻配置:从历史季度数据看,食品价格常在1和4季度出现异常波动,主要原因是受寒冷气候以及春节等假期因素影响;从翘尾因素看,2月份CPI翘尾因素与1月份同为0.7%。因此,2月份CPI同比走势主要由食品价格环比涨幅所决定。若2月份CPI同比达到高于2%的水平,则央行将重启央票发行利率上行。

近期商业银行等配置型机构的被动配置压力,使得长期利率产品收益率出现阶段性下行局面,收益率曲线出现平坦化下移。但是,我们认为在今年CPI和央票发行利率尚有较大调升空间的情况下,短期内收益率曲线将会继续平坦化上移。因此,建议对当前利率产品的阶段性机会采取重交易轻配置的策略。我们认为下半年才为银行、等配置型机构配置长债的较佳时机,作为交易型机构的公司明年可进入拉长久期和配置长债的观察期。

我们认为在2季度之前,信用产品不会有较大的利率风险。因此,建议继续积极关注高票息信用产品。

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