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資產支持票據閃電上線破產隔離制度待完善

2020-01-17 04:23:14来源:励志吧0次阅读

董云峰

本周一,首批3只资产支持票据(ABN)通过注册;周二,上述3只债券完成发行,此时距中国交易商协会(下称“交易商协会”)公布《资产支持票据指引》仅4天肩负着探索中国企业重任的资产支持票据,迅速在银行间市场落地

“从发行情况来看,首批资产支持票据受到了市场欢迎”接近交易商协会的知情人士向《第一财经》表示,资产支持票据打开了一个口子,尽管暂时无法实现破产隔离,随着未来环境的完善,这一缺陷将得到有效解决

发行成本相对较低

据交易商协会站披露,首批3只资产支持票据均采取非公开定向发行方式,合计规模25亿元,期限1~5年;其票面利率介于4.88%到5.85%之间,虽较公开发行的短融、中票一般要高,但与银行贷款和定向工具(PPN)相比,仍具有一定的成本优势

其中,宁波城建投资控股有限公司共发行10亿元,分为3个品种:1年期品种2亿元,票面利率5.30%;2年期品种2亿元,票面利率5.50%;3年期品种6亿元,票面利率5.70%;主承销商为(,)和(,),定向投资人均为13家

上海浦东路桥建设股份有限公司共发行5亿元,其中1年期品种1.8亿元,票面利率4.88%;2年期品种2亿元,票面利率5.25%;3年期品种1.2亿元,票面利率5.35%;共有7家定向投资人,(,)担任主承销商

南京公用控股(集团)有限公司仅发行了5年期品种,规模10亿元,票面利率5.85%,定向投资人10家,主承销商为中信证券和(,)

“当天卖完后,主承销商普遍反映,投资者对这一新品种的反响还不错”接近交易商协会的知情人士告诉,“不仅因为是首批,主要在于这几家发行人的支持资产比较优良”

资产支持票据,是指非金融企业在银行间债券市场发行的、由基础资产所产生的现金流作为还款支持的、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具

与传统信用融资方式主要依托发行人本身的信用水平获得融资不同,资产支持票据凭借支持资产的未来收入能力获得融资由于支持资产本身的偿付能力与发行主体的信用水平分离,从而拓宽了自身信用水平不高的企业融资渠道

亟待法律制度完善

根据交易商协会规定,资产支持票据不强制要求设立具有破产隔离作用的特殊目的载体(SPV),即发行人可以自主选择基础资产是否“出表”,从而不同于与国际上通行的资产证券化(ABS)模式

“对中券市场而言,资产支持票据是最后一种基础性产品,把它做出来之后,现有的链条就齐了”上述知情人士告诉,“由于采取了开放式架构,等到条件成熟了,发行人和主承销商就可以采用ABS模式”

实际上,当初承销机构在参与资产支持票据设计的时候,曾经考虑使用SPV,但是法律环境不允许知情人士指出,如果未来公司法与破产法能够修改,肯定会采用SPV,因为此举将增加资产支持票据的流动性,更能获得市场认可

“首批三只都没有采用SPV,预计未来一段时间也不大可能应该说,目前的资产支持票据是有缺陷的,但在现有的条件下,只能走到这一步”一位资深市场研究人士向表示

知情人士并称,发行资产支持票据的成本并不高,因而企业愿意尝试,同时能使企业在资本市场树立良好的形象,有助于未来融资成本的降低

本报还了解到,交易商协会并不担心资产支持票据的市场前景,对于需求不足的质疑,上述知情人士说:“去年PPN刚推出来的时候,同样有人担忧没人会买,现在不火起来了吗”

上述资深市场研究人士指出,从成熟市场的经验来看,资产证券化是大势所趋随着法律环境的进一步完善,资产支持票据肯定会有大发展

“资产支持票据的出现值得肯定,虽然目前还不完备,但至少是一种创新在我国债券市场,迫切需要这种产品创新”某国内评级公司高管告诉

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