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期权构建结构化产品的魅力7z

2019-10-09 03:28:07来源:励志吧0次阅读

期权构建结构化产品的魅力

在场内期权磨刀霍霍即将上市之际,场外期权却先声夺人,不管是证券公司场外期权,还是期货公司场外期权业务都取得了可喜的进展。事实上,在期货公司,甚至是证券公司在开展场外期权之前,银行在构建理财产品的时候已经能够非常熟练的在运用场外期权。

银行理财产品属于结构化产品的一种,而结构性产品由固定收益产品和期权组合构成,结构性产品由固定收益部分降低风险,通过期权强化收益,成为风险和收益良好平衡的产品。

2013年,某银行设计过这样一款理财产品,该理财产品的预期年化收益率为4.6%-15%,期限为半年

。该产品协议中有这样一条条款,即产品为保本型,当产品跟踪的标的(沪深300)价格跌至当前期初的85%时

,收益率为4.6;当产品跟踪的标的(沪深300)价格上涨至起初价格的115%时,收益率也为4.6%。当产品跟踪的标的(沪深300)在期初价格的85%-115%区间之内,标的价格涨幅大于0,那么收益率为4.6%+min(10.4%+max(0,涨幅-4.6%);标的价格涨幅小于0,那么收益率为4.6%+max(-10.4,min(0,涨幅+4.6%)。总之,收益率最高不超过15%,最低不低于4.6%

从表面上一看,购买了该理财产品预期收益率高达4.6%以上,甚至可能高达15%,对比银行存款利率和无风险收益率,收益率是非常高的。于是这款理财产品吸引了一大批大爷大妈们购买,甚至不少高学历的白领都参与进去了。从深层次分析,这个产品就是运用了障碍期权原理来构建结构化产品

。假设投资100万,按照6个月国债收益率3.6%为基准,要实现保本,只要用96.5万左右购买6个月到期的国债就可以实现。而要实现4.6%的年化收益率,那么更简单,就动用98.7万购买6个月到期的国债。

接下来,如何实现15%的最高收益呢

,原理是这样的,银行通过买入一个看涨期权和买入一个看跌期权,看涨期权的执行价为期初价格的85%-权利金,看跌期权的执行价格为期初价格的115%+权利金,期权的到期期限和产品到期日一致或者稍微提前一两天,以便提前获取收益,兑现投资者的收益。

在理论上,障碍期权是一种附加条件的期权,此类期权是否有效取决于标的资产的市价是否触及确定的界限(barrier)。简单来说就是在一个普通期权基础上加上一个触发点(trigger)。界限期权可分触碰生效期权(trigger/knock-inoption)及触碰失效期权(knock-outoption)。

触碰生效期权(KIOption)是指只有在标的资产的市价触及触发点时期权才生效,在该期权有效期内,真实汇率超出过或者达到过这个点,也就是触碰过该点,该期权才能生效

,如果从未达到过触发点,则该期权自动失效。

触碰失效期权(KOOption)在标的资产的市价触及触发点时即失效,此种期权有效期内,真实汇率达到过或超出过触发点,也就是触碰过该点,该期权自动失效,如未曾触及过,则该期权仍然有效。标的资产是指行使期权时可以买进或卖出的资产。

因此,上述银行理财产品就属于触碰失效期权,即标的价格超过85%-115%的障碍时,收益率就只能回归4.6%的最低水平。从投资者角度看,只要沪深300指数在期初价格的85%和115%之内,其获得的收益率就高于4.6%,但低于15%,投资者获得收益率达到15%的概率非常的低。对于银行而言,沪深300指数价格跌涨在85%至115%障碍之内,其收益率相对有限,但不至于亏损,并获得资金的支配权;而一旦沪深300价格指数跌涨在85%-115%之外,那么就可以实现理论上无限的收益,并获得资金的支配权。

最终产品兑现的结果显示,产品购买者最终获得的收益率永远达不到那高高在上的15%,而是预期的最低收益率标准4.6%,障碍期权的魅力在构建结构化产品中得以展现。

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