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太平洋证券:漂亮50走到哪儿了

2019-12-02 21:07:44来源:励志吧0次阅读

太平洋证券:漂亮50走到哪儿了 2017-07-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

问题的提出:中国版的“漂亮50”走到哪儿了?估值贵了吗?从市盈率及市净率的角度来看,“漂亮50”性价比已不高。我们假设风险偏好的变化在长期服从正态分布,那么市盈率的均值加减一个标准差便构成了可以涵盖市盈率百分之七十浮动区间,当前“漂亮50”的整体市盈率为16.56,距离18.01的浮动区间已然不远,以5月11日以来“漂亮50”的增长速度线性外推(按最近两个月以来市盈率涨幅1.8%),可以得到今年9月份“漂亮50”将到达浮动区间上限,进入警戒区间的结论。从历史数据来看,“漂亮50”整体市盈率当下处于历史53%分位数的位置。同样地,用市净率来衡量,当前“漂亮50”的整体市净率为2.54,距离浮动区间上限2.87仍有距离,如果以5月11日以来的增长速度线性外推(5月以来涨幅0.34%),同样得到9月中旬,“漂亮50”将到达浮动区间上限进入警戒区间的结论。从历史数据来看,“漂亮50”整体市净率位于历史61%分位数的位置。

确定性下半场,大蓝筹行情或可扩散。沪深300指数与上证50指数市盈率及市净率显得较为低估,以同样的方式分别计算沪深300及上证50的市盈率及市净率,沪深300的市盈率警戒区域(09年以来均值加一倍标准差)为16.35,当下市盈率为13.89;沪深300市净率警戒线为2.28,当下值为1.63;上证50市盈率警戒线为13.55,当下值为11.32;上证50市净率警戒线为2.04,当下值为1.33。以5月11以来的增速计算,上证50与沪深300在年内都无法触及警戒线。

冰火两重天下,难见风格切换。我们认为,创业板调整仍未到位,当前估值仍具备较大下修空间。中期来看,可心动不可妄动,短期市场风格难以切换至创业板或中证800及中证1000上,理由如下:其一,流动性溢价已消。七月以来,每周IPO数目从6月的6家上升到9家,在金融监管成为全年主旋律的背景下进一步打击了创业板的壳溢价。其二,业绩预期边际恶化。一季度创业板净利增速仅11.27%,大幅弱于主板,且年中报业绩预增比例较低,市值前二十的公司更是出现了信任危机。其三,流动性宽松难返。当下,中小企业融资成本相较大企业仍在上升通道中,难见改善。其四,从政策关照层面看,中小创企业相对缺乏受益前景:年度主题概念供给侧改革、一带一路以及国企改革等相关概念都与中小创企业绝缘。

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